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2008年中国经济将再次提速
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来源： 作者： 发布时间：2007-08-06
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我们预期2007年中国GDP增长9.8%，2008年GDP增长将达到10%。GDP增长的再次提速主要得益于内需的持续强劲增长，全球的需求增长也起到一定作用。我们预计，伴随着经济的强劲增长，通货膨胀也存在一定的上升压力。
如果我们的预测正确，目前中国正处于1978年以来持续时间最长、最稳定的经济增长周期。首先，经济的中期增长主要是由产出的显著提高所推动，最大增幅很可能达到10%。自中国加入WTO以来，对外开放不断深入，政府持续解除管制，产出进入新一轮快速发展期。与10年前的那一轮增长周期相比，中国的实体经济更具弹性，也更加以市场为导向，国有企业在生产领域和劳动力市场所占比重大幅下降，有利于经济增长进一步提速。其次，宏观政策管理显著改善。央行对宏观经济问题的理解进一步深入，并拥有更广泛的工具来实施货币政策。虽然为了控制通货膨胀，数额配给制也就是行政工具仍然在很大程度上发挥着作用，但是与以往的经济增长周期相比，央行已经能够尽量顺应周期规律，减少“不良反应”，因而对减轻经济增长的波动有利（图1）。
我们认为，中国经济增长的下行风险仍主要来自美国可能出现的比预期更严重的经济减速。根据我们的分析，如果美国经济硬着陆，并且世界其他国家和地区的需求放缓，中国的出口增长将受到沉重打击，从而导致中国的整体经济增长不能达到预期水平。但是，我们认为这种下行风险很有限。上行风险则来自人民币的低估和无风险资产的低利率（如银行存款利率和政府债券收益率等）。近期货币和信贷增长的放缓主要是由突如其来的、不透明的行政调控措施所导致。但是，2004-2005年的经验显示，这些行政调控措施不能成为收紧FCI（金融状况指数）的持续替代品，这一方面是因为行政调控措施增加了经济硬着陆的风险，从而会引发经济政策转向；另一方面，行政调控措施的有效性将随着时间的推移而不断减弱。
考虑到中国政府采取了让人民币逐步升值的方式，我们认为中国经济政策的规范化过程将持续多年，并将面临不少坎坷。我们对2007-2008年的宏观预测是基于一个特定的政策轨道，即2007年存款和贷款利率将两次分别提高27个基点，人民币兑美元的汇率升值5.7%，而2008年利率再次提升27个基点，人民币升值5.3%。但是，我们认为这些调整仅是过渡措施，因此，未来2-3年里，经济增长很可能面临上行风险，并面临通货膨胀，尤其是资产通胀的风险。
我们坚信，中国仍然是值得投资的国家，非贸易行业以及对通胀敏感的资产将成为从汇率政策调整过程中受益最大的两个领域。
作者为高盛（亚洲）有限公司宏观经济学家，周莹／译(《新财富》2007年01月号最新文章) |
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